Tom Luongo

Et la Fed a gagné. Selon les mots de l'ambassadeur Kosh de la série télévisée classique Babylon 5 , « L'avalanche a commencé. Il est trop tard pour que les cailloux choisissent.

Au cours des deux dernières années, j'ai été une voix presque solitaire dans le désert remettant en question l'orthodoxie financière sur le comportement de la Réserve fédérale. Tout a commencé par une question innocente sinon ouvertement naïve en juin 2021 : « La Fed pourrait-elle réellement descendre du train mondialiste ?

Lorsque j'ai posé cette question, c'était quelques jours seulement après avoir dit à mes patrons à la veille de la réunion du FOMC du 16 juin 2021 que la Fed devait intervenir et défendre le dollar américain. La faiblesse du dollar pendant la présidence Trump ne pouvait pas durer éternellement. Même alors, je n'avais pas de bonne réponse quant à la façon dont ils le feraient.

Je savais intuitivement qu'ils devaient le faire.

À l'époque, rien n'indiquait que la Fed était prête à relever ses taux. Mais en augmentant le taux de remboursement des prises en pension inversées de 0,05 % au-dessus du taux des fonds fédéraux, la Fed a déclenché l'avalanche de la force du dollar américain qui se poursuit à ce jour.

Et les cailloux criant "Pivot!" ont été renversés à plusieurs reprises par l'inversion des flux de dollars américains d'outre-mer vers le pays, qui sont maintenant éteints à une échelle sans précédent.

C'est cette réaction extrême du marché au taux RRP qui m'a incité à poser cette question. Ni plus ni moins.

Les implications de cette question étaient considérables. Cela a conduit à toute une série de questions sur les conséquences. J'ai écrit sur certaines de ces questions dans les jours qui ont suivi le sommet de Genève où le président « Biden » et Vladimir Poutine ont négocié un cessez-le-feu sur l'Ukraine. Je n'ai pas tout compris dans cet article , mais le point principal, à savoir que la Fed n'était plus disposée à accepter la destruction de la formation de capital privé, est plus que devenu réalité.

Voici le point principal :

Je pense que la Fed est maintenant prête à entrer en guerre avec Davos sur l'avenir de l'argent, et ils ne sont pas prêts à remettre les clés du magasin de bonbons à un groupe de communistes européens, du moins pas en détruisant en même temps Wall St. complètement exclu du Nouvel Ordre Mondial...

... Le plan de {Davos} est assez évident à ce stade : donner les clés de l'accumulation de capital aux banques centrales et détruire toute évaluation des risques. Les banques commerciales ne sont pas nécessaires. Seuls les projets socialement responsables sont financés. C'est ce que souhaite Christine Lagarde avec sa nouvelle bourse verte paneuropéenne, qu'elle a dévoilée à Ankara la semaine dernière .

Mais ce que je réalise maintenant, c'est que Davos est allé trop vite au bal de promo à l'Eschaton. C'est trop, trop tôt, et l'accélération dévoile ses flancs. Pourquoi la Chine et les États-Unis entreraient-ils en guerre à propos du COVID-19 et des questions commerciales alors qu'ils sont manipulés par une bande d'eurocrates lâches avec des illusions de pertinence ?

J'ai discuté de la possibilité que la Fed, qui relève en fin de compte des intérêts des banques commerciales américaines, poursuive son propre programme dans un podcast récent avec Danielle Dimartino Booth , dans l'espoir de partager son point de vue sur cette vision plus large de la politique de la Fed au lieu de se concentrer uniquement sur inflation. À mon avis, Danielle a plus que répondu à ses attentes.

L'une des plus grandes plaintes concernant la politique de la Fed depuis la crise financière de 2008 est qu'elle a agi en tant que banque centrale du monde, et non en tant que banque centrale des États-Unis. Ce que je trouve honnêtement drôle, sinon un peu pathétique, c'est qu'au moment où la Fed commence à agir comme une banque centrale nationale, les gémissements et les grincements de dents viennent de tous les coins.

C'est ce que j'attends des mondialistes et des vautours qui aiment prendre les dollars à coût zéro de la Fed et les utiliser pour grossir leurs propres nids et construire leurs propres empires privés dans le système bancaire parallèle. Cependant, je n'aurais pas attendu cela de l'économie alternative.

C'est comme si la Fed devenait le sac de frappe de tout le monde et c'était tout.

Bon, arrêtez les divagations. Retour sur l'avalanche actuelle.

Repensez à 2021, ou même au début de 2022, et rappelez-vous que personne n'aurait même pu imaginer où nous en serions aujourd'hui - le taux des fonds fédéraux à 4,75 %, susceptible de grimper à 5 en moins de deux semaines % augmentera et la structure à terme des marchés à terme du dollar admettant à contrecœur un taux de clôture compris entre 5,50 % et 5,75 %.

J'ai insisté sur le fait que le président du FOMC, Jerome Powell, ne peut mettre en œuvre cette nouvelle politique monétaire souveraine américaine que s'il suit l'exemple de Volcker en matière de hausse agressive des taux d'intérêt. Cela exposerait les mensonges de l'administration "Biden" sur la déflation et le besoin de plus de billions de fonds de secours COVID-19 - la loi "Build Back Better".

Cela révélerait qui, à Capitol Hill, est allié à la Fed et aux banques new-yorkaises qu'elle représente, ou du moins qui a leur soutien - Kyrsten Sinema (D-AZ) et Joe Manchin (D_WV) - et qui s'y oppose activement est fonctionnement. - Joe Biden, vice-président de la Réserve fédérale, Lael Brainard, le Parti démocrate et la majeure partie du Parti républicain, et la secrétaire au Trésor Janet Yellen.

Même en faisant ces arguments, je n'aurais jamais pensé que Powell le ferait réellement.

Puis il l'a fait.

Et nous voilà aujourd'hui (le 3 mars est terminé).

Quand je dis que les marchés étaient réticents à suivre le programme de la Fed, je veux dire qu'il y a à peine un mois, toutes les courbes signalaient un « pivot » de la Fed à 5 % et que cela se produirait en juin. Maintenant, le Fed Funds Futures jusqu'en décembre est essentiellement stable à 5,45 %.

Mais ces courbes soulignent pour moi exactement ce que je prêche depuis deux ans. La Fed a causé le plus gros frein sur les marchés du dollar américain à l'étranger, et non au niveau national, par des hausses de taux agressives et des changements fondamentaux dans la transmission de la politique monétaire.

En outre, chaque changement majeur de politique, les déclarations de Powell et les changements à venir sur les marchés du dollar américain eux-mêmes ont soutenu cette idée.

Tout cela s'est produit dans le contexte d'un changement progressif des fondamentaux des marchés du dollar américain, échelonné sur une période de cinq ans : le passage du LIBOR, l'indice de la dette mondiale pour le dollar américain, au SOFR.

Aujourd'hui, il existe trois grands marchés à terme qui coordonnent l'offre de dollars américains dans le temps : l'Eurodollar, les Fed Funds et maintenant le SOFR.

Mais tout cela était finalement subordonné au LIBOR parce que les marchés monétaires au jour le jour y étaient directement liés. Les marchés à terme ont réagi à l'appel du LIBOR.

Rappelons qu'en janvier 2022 s'est déroulée l'avant-dernière phase du remplacement du LIBOR par le SOFR. À ce moment-là, toute nouvelle dette américaine devait se référer au SOFR comme taux de base et non plus au LIBOR. LIBOR a expiré le 30 juin 2023.

Gardez cette date à l'esprit. Parce que c'est très pertinent pour tout ce qui se passe en ce moment.

Je le dis depuis plus d'un an : la Fed n'augmente pas les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation. La Fed augmente les taux d'intérêt pour assécher les marchés du dollar offshore et obliger les négociants en dollars offshore à s'aligner sur les coûts en dollars nationaux tels qu'ils sont indiqués dans le SOFR et non dans le LIBOR.

Si vous n'êtes toujours pas convaincu par cet argument, alors ce n'est que justice, mais alors pourquoi la courbe des contrats à terme sur l'eurodollar boucle-t-elle au premier signe que les marchés obligataires croient enfin que la Fed est sérieuse au sujet du "non-pivot". ', échangé bien au-dessus des marchés à terme des fonds fédéraux et des SOFR ? (voir graphique des courbes de taux ci-dessus).

Un écart positif (26 points de base !) signifie que la demande de dollars américains à l'étranger est bien supérieure à la demande intérieure. Cet écart est le seuil de douleur non pas pour la Fed, mais principalement pour la BCE et la Banque d'Angleterre.

Autant nous aimerions blâmer la Fed pour tout ce qui se passe, autant le bouc émissaire n'est qu'un mécanisme d'adaptation pour notre incapacité ou notre réticence à concilier ce qui se passe avec ce que nous aimerions voir.

Ils sont une expression de notre peur de ce que nous ne pouvons pas contrôler. Et vous pouvez dire que je l'ai fait avec mon invocation constante du croque-mitaine de Davos qui se cache dans les coulisses, et c'est une bonne chose.

Mais c'est pourquoi nous creusons plus profondément et posons les questions nécessaires pour savoir où se situent les incitations de chaque individu et comment ils réagiraient à des changements spécifiques dans les politiques ou les pressions du personnel.

Adieu Eurodollars, bonjour SOFR

Il y a deux ans, l'idée que le SOFR remplacerait avec succès l'eurodollar en tant que courbe de rendement du marché mondial pour le dollar américain était ridicule. Lorsque le SOFR a été introduit en 2017, il a été mis en place progressivement avec un plan de déploiement sur cinq ans qui a culminé en janvier 2022. Le SOFR était le taux d'indexation américain et c'était tout.

En décembre 2021, les contrats à terme SOFR étaient négociés autour de 290 000 contrats par jour. Selon ce rapport de l'IFR , qui s'appuie sur les chiffres du CME, le volume est passé à 964 000 contrats.

Selon la bourse à terme CME Group, le volume quotidien moyen des contrats à terme SOFR au cours des deux semaines terminées le 4 février a atteint 964 000 contrats, contre 290 000 contrats en décembre et plus de cinq fois le chiffre de septembre .

C'était l'année dernière, moins d'un mois avant que Powell ne commence à écraser à mort les marchés de l'eurodollar.

Oh, mais attendez, il y a plus à partir de février 2022 :

Mais les contrats à terme SOFR ont également rattrapé les contrats à terme sur l'eurodollar cette année, les contrats liés au Libor qui ont longtemps été un pilier des marchés d'échange de taux et que les contrats à terme SOFR devraient complètement évincer d'ici la mi-2023. La part des futures SOFR dans les contrats eurodollars a déjà atteint 37% ce mois-ci, contre une moyenne de 10% au dernier trimestre 2021.

"Au cours des derniers mois, les comportements ont considérablement changé et nous assistons désormais à une croissance exponentielle de l'activité des contrats à terme sur SOFR. Des records sont battus presque tous les jours », a déclaré Mark Rogerson, responsable des produits tarifaires pour la région EMEA chez CME Group.

"Nous pensions qu'il y aurait une accélération jusqu'en 2022 lorsque la réglementation était un catalyseur. Nous sommes maintenant à un point où nous avons atteint une masse critique dans les contrats à terme SOFR : la liquidité est plus que suffisante pour presque tous les besoins des clients.

Toujours pas convaincu ? Pourquoi devriez-vous, il y a un an, SOFR représentait 37% de la puissante activité Eurodollar. Alors passons rapidement à février de cette année, avec un communiqué de presse du CME lui-même.

CME Group , le premier marché mondial de produits dérivés, a annoncé aujourd'hui de nouvelles étapes dans la croissance de ses contrats dérivés SOFR, avec un record de 7 558 467 contrats à terme et options SOFR négociés et un intérêt ouvert (OI) record de 35 698 298 contrats le 12 janvier…

… Au cours des deux premières semaines de janvier 2023, le volume quotidien moyen (ADV) des contrats à terme et options SOFR a atteint 4 674 007 contrats. Le SOFR Futures ADV de janvier 2023 est de 572 % du Eurodollar Futures ADV et le SOFR Options ADV est de 1 334 % du Eurodollar Options ADV.

Oops.

S'il s'agissait d'une guerre des prix, ils l'auraient décidé par KO technique il y a deux tours.

Oh, mais attendez, ils l'ont déjà fait. Tu vois, c'est pourquoi je t'ai empoché pour tout cet article. Premièrement, parce que je suis un connard, et deuxièmement, parce que les responsables du CME le sont aussi.

Le CME a annoncé en octobre qu'il suspendrait la négociation de ses anciens contrats à terme sur l'eurodollar Champion et des options sur contrats à terme datés après le 30 juin 2023. Le dernier jour de négociation sera le 14 avril. Le rapport quotidien sur les contrats à terme SOFR de CME fournit plus d'informations.

Je pense que l'avalanche est maintenant assez forte pour être entendue depuis l'espace. Les pauvres cailloux.

Le SOFR a éliminé l'eurodollar parce que c'était le but ultime de la Fed et de New York : remplacer le taux mondial du dollar par un taux domestique où le capital doit être échangé ici. Le monde n'est pas guidé par ce que veulent l'Europe ou Hong Kong, mais par ce dont l'Amérique a besoin.

Cela stabilisera notre système bancaire, récupérera le pouvoir que la Fed a cédé sous Greenspan, Bernanke et Yellen, et rappellera à tous ceux qui dirigent Bartertown.

Plus important encore, il ramène des liquidités sur les marchés américains du monde entier, ouvrant la voie à un avenir où Davos ne contrôlera plus DC. Il y a d'autres ramifications, mais je les laisserai à la partie II.

La question avec laquelle je vous laisse est la suivante : « Y a-t-il une autre avalanche plus grosse plus haut dans la montagne ?